Гамма-хеджинг

Что это значит

Когда вы держите опционную позицию, у неё есть delta — чувствительность к изменению цены базы. Купив call ATM, вы получаете delta ≈ +0,5: позиция ведёт себя как 0,5 фьючерсов. Чтобы изолировать чистую ставку на волатильность от направленной ставки, вы продаёте 0,5 фьючерса — это delta-хедж.

Проблема: delta меняется при движении цены. Это вторая производная — gamma. Поэтому хедж нужно постоянно подстраивать. Этот процесс и называется гамма-хеджинг.

Long gamma vs short gamma

Long gamma (купленные опционы):

• При росте цены delta растёт → надо продать ещё фьючерса.
• При падении delta падает → надо откупить фьючерс.
• Систематически продаёте на росте, покупаете на падении — зарабатываете на волатильности.
• Платите theta каждый день за это.

Short gamma (проданные опционы):

• Зеркальная картина: систематически покупаете на росте, продаёте на падении.
• Получаете theta каждый день, но при больших движениях теряете больше, чем заработали.

Экономика стратегии

Для long gamma матожидание прибыли = реализованная волатильность² минус подразумеваемая волатильность² (упрощённо). Если рынок двигается сильнее, чем заложено в премии опциона, — long gamma в плюсе.

Частота ребалансировки — компромисс. Слишком редко: накапливаете direction risk. Слишком часто: режете прибыль на спредах и комиссиях. На Si разумный шаг — каждые 200–500 пунктов или 5–15 минут.

Что важно знать

В России рынок опционов тонкий, особенно вне ATM. Расходы на закрытие позиции в плохой момент могут перекрыть всю прибыль от gamma. Большинство стратегий гамма-хеджинга на МОЕX рентабельны только для маркетмейкеров с льготными комиссиями.

Гамма-хеджинг — единственный способ систематически торговать чистой волатильностью. Но на тонких рынках значительная часть теоретической прибыли уходит в спреды.

Связанные понятия

Тема упирается в опционы и греки. Базовый актив для большинства гамма-хеджинговых стратегий — фьючерс.