Бэквардация

Что это значит

Бэквардация — зеркало контанго. Дальние фьючерсы дешевле ближних, ближние — дешевле спота. Это значит, что рынок готов платить премию за немедленное владение активом.

Классический пример — рынок нефти в момент дефицита поставок. Спот стоит 95 $, фьючерс через 6 месяцев — 88 $. Кто-то отчаянно хочет нефть «сейчас» и готов переплачивать.

Откуда возникает

По формуле справедливой цены F = S × exp((r − y) × T) бэквардация возникает, когда y > r — то есть convenience yield (выгода от физического владения) превышает ставку фондирования. Это бывает:

• При физическом дефиците актива (нефть после санкций, газ зимой).
• При высокой дивидендной доходности базового актива (фьючерс на акцию перед дивотсечкой).
• При ожиданиях падения цены: рынок коллективно ставит на снижение в будущем.

Как использовать

Для долгосрочного лонга бэквардация — попутный ветер. Каждый roll даёт roll yield: продаёте экспирующийся подороже, покупаете дальний подешевле. На нефти при сильной бэквардации roll yield достигает 0,5–1% в месяц.

Календарные стратегии: продают ближний, покупают дальний — ставят на схлопывание базиса (либо переход в контанго, либо просто сужение).

Контртрендовые сигналы: устойчивая глубокая бэквардация часто сопровождает локальные пики цены спот. Стратегии типа «buy back-month, sell front-month при пиковой бэквардации» исторически работают на товарных рынках.

Что важно знать

На МОЕX устойчивая бэквардация возникает редко. На Si — практически никогда (рублёвая ставка стабильно выше долларовой). На фьючерсах акций — может появляться вокруг дивидендных отсечек, базис отражает ожидаемую дивидендную выплату.

На BR (Brent) бэквардация появляется в моменты дефицита физической нефти — это сигнал, что трейдеру стоит изучить календарную структуру всех месяцев перед открытием направленной позиции.

Связанные понятия

Бэквардация — антипод контанго. Структура базиса критична при работе с фьючерсами.